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「毅」观点|毅达资本应文禄：呼吁中长期资本形成，丰富源头活水

发布时间： 2019-06-05 00:29:00

6月1日，“第二十一届中国风险投资论坛”在广州盛大开幕。毅达资本董事长、创始合伙人应文禄应邀出席论坛并担任《僧多粥少：募资困境如何破局》的圆桌讨论专场主席。

在募资难成为行业共同难题的背景下，机构的分化日渐显现，全行业进入比较痛苦的深度调整期，应文禄认为：募资难短期很难破局，但是依然值得探讨。

以下是应文禄在圆桌论坛上的观点分享：

VC承担着支持中小、投资科技的历史使命，但募资压力越来越大

当前中国全社会直接融资在融资结构中的占比依然偏低，因统计口径不同，大约在5-15%，和美国的直接融资占比80%相较，差距很大。这也反映了我国现状：中小型企业、创业型企业，早期很难拿到以银行为代表的传统金融机构资金。当然，银行的风险属性也决定了它不会进入早期投资阶段，因此无论花多大力气呼吁，银行的资金都很难直接进入，因为这本质上是VC行业应该做的事。

当下有两个重要的热点，一是中美关系，二是科创板。这两者背后有一个共同的焦点，就是科技。中美两国之间比拼至今，大家都意识中国的科技短板。而VC行业对中国科技进步的支撑，无论过去、现在或是将来，都是不可替代的力量。对比在美国纳斯达克上市的科技公司，绝大部分背后都有VC支持。

但是，尽管VC承担着支持中小、投资科技的重要历史使命，市场却很有意思，大家都感到募资越来越有压力。私募股权行业的发展和经济发展其实是高度匹配的。到今年4月份私募行业数据创下新高，达到13.31万亿元，其中股权和创投行业的管理规模达到9.16万亿元。本来3、4月份整个市场的信心已有所恢复，但经历了中美上一轮磋商谈判、美国的“实体清单”等一系列事件影响后，预计5月份的私募整体数据可能不会太好。

呼吁中长期资本形成，丰富源头活水

在座的各位投资人都讲到这个行业LP的结构特点，其中一个就是呼吁中长期资本的形成。中基协洪磊会长去年12月份有一个讲话，提到国内私募基金LP的结构里面，高净值个人客户占了17%，工商企业占了34%，也就是这两者占了51%，而险资、社保、养老基金，包括|体育√平台大全大学捐赠基金，在中国的LP结构中占比非常小。

在中国，中长期资金包括养老基金、社保、险资，以及存在国有大平台里面的大量资金，这是个惊人的数据。但是每笔资金都有各自的门槛将他们拦在了创投行业之外，去年的“资管新规”拦住了银行资金；社保，也只给了屈指可数的少数的投资机构；整个国有平台，由于注重效率问题、程序问题、问责问题，根本就不敢投创投企业，更不要说早期创业企业了。VC的活水之源，最大的源头问题没有充分的解决，而是靠法人企业、靠高净值客户，要想支撑将来大规模的发展，要支撑中国科技的进步，是有非常大难度的。因此，如何打通这些中长期资本使之与风险资本相匹配，是值得全行业共同努力解决的。

GP的第一要义是提升业绩、自律合规

尽管募资难，但是对于GP来说，有两点需要做好。

首先就是业绩为王，提升投研。业绩是吸引优质LP的基础，而稳定的业绩更是GP自身专业水平、投研能力的证明。没有经历几个完整的产业周期，没有清算过几只基金，就没有可靠的业绩做支撑。现在已经是科技投资的时代，GP的投研能力、对产业的理解显得尤为重要。单纯依靠政策的投资往往是镜花水月，投资必须把握时代的核心脉搏，而不是追逐热点。

另一点就是自我规范，严格自律。私募行业从过去的野蛮生长进入到现在的监管趋严，证监会、中基协都在建立白名单制度，因此做好自己是第一要义。

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