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「毅」专访| 曲大伟&应文禄：中小企业发展基金是政策和市场的双向奔赴，寻找顶天立地的中小企业

发布时间： 2021-10-26 15:05:00

中小企业融资难是世界性难题。

中小企业天然存在规模小、抗风险能力差、发展不确定性强等特点，在浩如烟海的中小企业中系统性挖掘有发展潜力和价值的投资标的无异于沙里淘金。

如何解决中小企业融资难这一世界性难题，如何在铺天盖地的中小企业中找出并投资未来可能顶天立地的中小企业？

国家中小企业发展基金总经理曲大伟给出了答案：通过公开遴选将最优秀创投机构甄别出来，一方面做他们的基石投资人，给予充分市场化的条件，让他们各展所长，守住效率目标；另一方面加强政策引导，积极引导子基金对接专精特新和国家重点支持的行业领域，守住政策目标。

作为中小江苏壹号和江苏贰号的基金管理人，毅达资本董事长应文禄认为，中小企业发展基金的设立和运作是一场政策和市场的双向奔赴。市场和政府双手合力用的好，一定能为基金投资人创造多赢局面。

近日，毅达资本宣布完成了总规模40亿元的中小企业发展基金（江苏有限合伙贰号）的募集和设立。在此期间，就中小企业发展基金设立的背景、意义、子基金筛选标准，如何平衡好基金政策和市场效益目标等话题，「毅」专访分别采访了国家中小企业发展基金总经理曲大伟、毅达资本董事长应文禄。

以下作为分享：

为什么发起设立国家中小企业发展基金？

「毅」专访：2020年5月，国家中小企业发展基金母基金公司宣布正式成立，以更加专业化和市场化的方式运作母基金。请问国家中小企业发展基金（母基金）的投资策略和逻辑是什么？

曲大伟：讨论基金的投资策略和逻辑离不开基金设立的背景和定位。国家中小企业发展基金是贯彻落实《中小企业促进法》的要求，经国务院批准设立的公司制母基金，旨在发挥财政资金的牵引和带动作用，用市场化手段引导社会资本加大对中小企业的股权投资规模，支持中小企业创新发展。公司于2020年6月在上海浦东新区正式成立，注册资本357.5亿元。
我们基金有三个显著特征，一是国家中小企业发展基金是一支按照法律规定设立的基金，《中小企业促进法》第10条明确规定“国家设立中小企业发展基金”；二是设立国家中小企业发展基金是贯彻落实党中央和国务院的决策部署，进一步支持和促进中小企业创新发展的重大举措；三是国家中小企业发展基金是国家中小企业服务体系的重要组成部分，是支持中小企业创新发展的国家队。

刘鹤副总理明确要求：要推动国家中小企业发展基金走市场化、公司化道路，推行职业经理人制度，使基金更加符合社会主义市场经济的发展要求。

中小企业数量巨大、类型繁多，行业分布极其广泛，我们没有办法像其他国家基金那样专注于某个行业或领域，在系统性行业研究的基础上，做体系化的投资布局。同时中小企业天然存在规模小、抗风险能力差、发展的不确定性强等特点，在浩如烟海的中小企业中如何系统性选择有发展潜力和投资价值的标的无异于沙里淘金，极具风险和挑战。在铺天盖地的中小企业中找出并投资未来可能顶天立地的中小企业需要丰富的经验、专业的判断和过硬的能力。
谁有这个能力？我们觉得无疑是最优秀的早期创业投资机构，因为他们的经验和能力已经得到了市场的长期检验和充分证明。所以我们的投资策略是通过公开遴选把最优秀创投机构甄别出来，做他们的基石出资人，以他们为核心发起设立子基金，给他们充分市场化的条件，让他们尽展所长，各显其能，以保证基金的投资质量和效率。同时加强政策引导，坚守政策目标，严守政策红线，积极引导子基金对接专精特新和国家重点支持的行业领域。我们的核心逻辑是坚持专业化管理，市场化运营，努力带动社会资本，吸引市场化力量，扩大中小企业股权投资规模，以市场化手段实现基金的政策目标。同时追求投资质量和效率，努力实现基金政策目标与投资回报的有机统一，实现基金的可持续发展。

为什么两次选择毅达资本？

「毅」专访：一年多的时间，国家中小企业发展基金已经成功遴选出两批子基金管理人。在市场化筛选基金管理人的时候，会重点考察哪些方面的能力？为什么会再次选择毅达资本作为子基金的管理人？

曲大伟：为了把最优秀的投资机构吸引过来、吸纳进来，我们广发英雄帖，已成功组织开展了两批子基金管理机构的公开遴选，两批遴选均得到了业界的高度关注和积极响应，共有超过300家知名投资管理机构提交了申报材料，可以说头部机构云集、竞争异常激烈。

在遴选过程中，我们把管理机构或核心团队对中小企业的实际投资能力和投资业绩作为核心要素，在投资能力方面，重点关注其创投类基金的累计管理规模及平均规模、投资中小企业的比重、累计投资“522”项目的数量及金额占比情况；在投资业绩方面，我们会重点考察其累计管理基金的DPI水平、累计退出项目的平均收益率、“522”项目的退出及收益情况等等。另外，管理资质、合规记录、管理团队的稳定性、投后管理能力、项目储备、子基金设立方案及募资能力等也都是我们系统性综合评价体系的重要内容。

毅达在第二批子基金管理机构遴选中再次中选，说明毅达资本具有深厚的行业积累、丰富的投资经验和优秀的投资业绩。当然，毅达作为早期四支子基金的管理人之一，在首支子基金投资过程中较好地完成了基金的政策目标，保持了出色的投资质量和效率，同时初步实现了优异的投资回报。早期的良好合作无疑加深了彼此的了解和信任，也为后续的合作奠定了坚实的基础。

目前，我们第三批子基金管理机构遴选工作正在申报阶段，欢迎业界继续关注和积极参与。我们将继续坚持公开、透明的遴选原则，坚持高效率、快节奏的打法，持续向资本市场传递积极的政策信号，不断为中小企业股权投资市场注入持续、稳定、可预期的资金。

现在是不是投资中小的好时机？

「毅」专访：2016年，毅达资本在56家管理机构的竞标中脱颖而出，成为首批四支子基金的管理机构之一，并于当年成功设立规模45亿元的中小壹号基金。如今5年过去了，国内的宏观环境、产业环境、资本市场环境都发生了巨大的变化。想请问应总，毅达资本为什么会选择在这个时间点发起设立贰号基金？您认为现在是不是一个好的投资时机？

应文禄：2016年9月28日，我们在南京东郊宾馆举办了中小壹号基金启航仪式，当时的情形还历历在目，就像是昨天刚发生的事儿。一转眼五年过去了，中小壹号基金45亿元的规模，已经基本完成了基金可供投资额度，从目前投资的140个项目来看，已经有国联股份、华辰装备、科威尔、迈信林、遥望网络、德昌股份等6家企业上市，未来3年应该至少还有30个项目具备IPO上市可能，业绩非常漂亮。

选择在这个时点发行贰号基金，有几个方面的思考：

从宏观环境来看，2018年以来中国经济处于艰难的攀登爬坡期，增速减缓成为新常态，叠加2020年以来的疫情影响，很多人觉得未来的不确定性在增强。

尽管如此，我认为中国经济的底色依然十分靓丽，我们有全球最完整的工业体系、全球最具活力的中小企业群体和全球最大的消费市场，对全球产业、科技、人才等要素的吸附力与日俱增。投资就是投资国运、投资未来。未来十年，依然是创投发展的黄金时代，我们一定要和中国经济一起享受攀登。

从产业层面来看，全球产业链重构已经开始，中国科技自立自强和产业链安全可控是无法回避的话题；无论是半导体、新材料、新能源、智能制造、生物医药都需要打造贯穿从材料到终端应用的纵深产业链，这给了广大中小企业技术创新和融入高端产业链的机会，这是过去三十年都绝无仅有的窗口期。

从资本市场来看，2019年科创板设立并试点注册制，2020年创业板改革，到最近北交所的成立，中国资本市场对于科技类、中小企业的支撑真的是不遗余力。以往不被投资机构广泛看好的专精特新中小企业正在迎来难得的资本市场机遇期，终于等来了“阳光灿烂”。

结合上面的这一系列大背景，再加上壹号基金的顺利运营积累的经验和信心，我们认为在壹号基金过五岁生日的时候，正式启动贰号基金的投资，可以说是水到渠成，是天时、地利、人和。

如何平衡不同投资人的诉求？

「毅」专访：毅达资本曾经发起管理了很多支含有中央或省市政府财政资金出资的创业投资基金，这些基金也同样吸引了很多背景多元化的市场资金参与投资。通常情况下，政府投资人及市场化出资人对于基金的运营可能会有不同的期待，管理好此类基金是否对团队提出了更高的要求？毅达如何平衡多种投资人的诉求？

应文禄：这是个很好的问题。在创投行业对这个问题也是百家争鸣，两种主流观点，一种观点认为政府引导基金是“带着枷锁”的钱；一种观点认为市场化资金和政府引导基金出资出发点不同，很难融合发展。

毅达资本持有第三种观点，那就是：“市场和政府两只手都要用好，双手合力用的好，一定能为基金投资人创造多赢局面。”

政府引导基金一般带有明确的政策属性，但是这个政策属性是根据什么制定出来的呢？那是国家或者地方的发展战略和产业规划。产业的发展离不开政府的指挥棒，企业是在这个指挥棒之下做一些市场化的工作。

因为我们的基因，我们既能够非常清晰地去理解政府引导基金的政策用意，又能够非常理性地去把握市场的机会。懂政策、懂地方、懂市场，才能做好多元背景结构的基金管理，使得政策的引导作用和市场的配置作用得到最大发挥。

毅达管理的带有政府引导基金出资的基金有200多亿元，已经投资了300多个优质项目，既实现了政府引导基金产业孵化、招商引资、招才引智、专业服务地方经济的诉求，又满足了市场化投资人对于基金收益的期待。我们相信，中小企业发展基金的设立和运作也将是一场政策和市场的双向奔赴。

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